當(dāng)前我國信托投資公司盈利模式研究
來源：www.beiwo888.cn 時間：2005-05-12
信托投資公司在經(jīng)歷五次大規(guī)模整頓后重新注冊登記,目前信托投資公司主要是在"一法兩規(guī)"(《信托法》、《信托投資公司管理辦法》、《信托投資公司集合資金信托業(yè)務(wù)暫行管理辦法》)的框架下開展業(yè)務(wù),根據(jù)"一法兩規(guī)"的規(guī)定,信托投資公司可以從事的業(yè)務(wù)相當(dāng)?shù)膹V泛。 但是經(jīng)過近兩年的發(fā)展實(shí)踐,信托投資公司普遍發(fā)現(xiàn)自身缺乏核心的業(yè)務(wù)盈利模式,找不到自己的戰(zhàn)略定位。從信托投資公司的現(xiàn)實(shí)情況來看,信托投資公司的主要收益還是自有資金的投資收益,而信托業(yè)務(wù)的收入始終無法有實(shí)質(zhì)性的突破。
分析內(nèi)外部環(huán)境的實(shí)際情況,將能更好的確立信托投資公司自身的發(fā)展定位并建立自己的核心盈利模式。
信托投資公司的SWOT分析
所謂SWOT分析是一種常用的制定戰(zhàn)略的分析工具,它在綜合分析一個企業(yè)所面臨的優(yōu)勢、劣勢、機(jī)會和威脅后得出該企業(yè)的競爭優(yōu)勢及其戰(zhàn)略定位選擇。
第一,優(yōu)勢分析
對于信托投資公司而言,目前的優(yōu)勢主要是制度上的優(yōu)勢。
1、業(yè)務(wù)功能壟斷優(yōu) 勢。信托財產(chǎn)的獨(dú)立性功能,就是所謂的破產(chǎn)隔離功能,該功能是實(shí)施資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的前提條件,信托投資公司可以利用該功能從事其他公司所不能開展的業(yè)務(wù)。
2、信托投資公司是唯一可以進(jìn)行直接投資的金融機(jī)構(gòu)。信托投資公司可以同時涉足金融市場和產(chǎn)業(yè)市場,這是其他所有機(jī)構(gòu)所無法比擬的,因此信托投資公司可以積極地選擇合適的項(xiàng)目進(jìn)行直接投資。由于信托投資公司本身具有的融資能力,其比較優(yōu)勢就是籌集資金的能力,所以信托投資公司應(yīng)該以參股的形式選擇資金密集型行業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資,尤其是進(jìn)入具有壟斷地位的產(chǎn)業(yè)。
3、所從事的業(yè)務(wù)具有極強(qiáng)的創(chuàng)新潛力。信托投資公司能運(yùn)用的金融工具非常多,如直接投資、貸款、租賃、擔(dān)保等等。這樣信托投資公司可以根據(jù)客戶的需要靈活地設(shè)計(jì)項(xiàng)目運(yùn)作方案,滿足客戶的個性化要求。單純提供某個金融工具的業(yè)務(wù),或許其他的金融機(jī)構(gòu)也可以提供,但是如果要組合運(yùn)用多個金融工具,其他金融機(jī)構(gòu)則由于資格的限制而無法提供。
第二,劣勢分析
相對于信托投資公司的制度優(yōu)勢,信托投資公司的劣勢也是非常明顯的,主要有:
1、信托投資公司的規(guī)模偏小。目前我國信托投資公司的注冊資本金偏低,最大的上國投也僅僅是25億元。由于規(guī)模偏小,所以市場對信托投資公司的信任程度不高,這樣信托投資公司的籌資成本就相應(yīng)的上升,從而導(dǎo)致信托投資公司業(yè)務(wù)盈利能力下降。
2、公司治理缺陷。良好的公司治理將盡可能的保護(hù)各方利益相關(guān)合法、合理的利益,從而使各方利益相關(guān)者樂于進(jìn)入該市場。但是從目前情況來看,我國的信托投資公司由于體制等方面的原因,在公司治理方面存在明顯的缺陷,大股東操縱信托投資公司侵害其他利益相關(guān)者利益的事情時有發(fā)生。
3、風(fēng)險定價和控制能力不足。金融最核心的功能就是風(fēng)險定價和控制,單純地拒絕風(fēng)險決不是一個最優(yōu)的策略。
對于從事資金管理的信托投資公司而言,其資產(chǎn)在某種程度上都是風(fēng)險資產(chǎn),風(fēng)險是不能消除的,但是通過合理地分析,風(fēng)險是應(yīng)該可以進(jìn)行衡量和控制的。對信托投資公司而言,運(yùn)作一個項(xiàng)目最大的風(fēng)險并不是項(xiàng)目本身風(fēng)險的大小,而是無法評價和衡量該項(xiàng)目的風(fēng)險,進(jìn)而也無法合理地控制項(xiàng)目風(fēng)險。
4、主營業(yè)務(wù)不突出盈利能力不強(qiáng)。 信托投資公司的業(yè)務(wù)范圍極其廣泛,但是基本上在每一個業(yè)務(wù)范圍內(nèi)都有相應(yīng)的專業(yè)化公司與之競爭。貸款業(yè)務(wù)有商業(yè)銀行、委托理財有基金公司和證券公司、融資租賃業(yè)務(wù)有租賃公司、擔(dān)保業(yè)務(wù)有擔(dān)保公司、資信評級有資信評級公司、債券承銷業(yè)務(wù)有證券公司,應(yīng)該說信托投資公司欲在上述領(lǐng)域中的任一方面取得相對的領(lǐng)先地位都是相當(dāng)困難的。
5、營銷能力不足。作為金融公司而言,單單運(yùn)作自有資金是無法取得高額回報的。只有不斷地擴(kuò)大公司所管理運(yùn)作的資產(chǎn)規(guī)模才能提高公司的盈利水平。由于金融不斷深化,各種金融機(jī)構(gòu)在客戶營銷方面都開展得非常積極,銀行、基金公司、 保險公司、證券公司在開拓資金來源方面的努力是非常顯著也是相當(dāng)有效的。相對于其他金融機(jī)構(gòu)而言,信托投資公司在客戶關(guān)系管理方面明顯存在不足之處。
第三,機(jī)會分析
1、良好的宏觀背景。對于信托投資公司而言目前的宏觀背景是非常有利的,社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展穩(wěn)定、居民收入顯著增加是信托業(yè)發(fā)展的根本前提,應(yīng)該說現(xiàn)在的形勢是信托投資公司以往所從未遇到過的最良好時機(jī),而且在較長的一段時間內(nèi)都能保持這樣的一種形勢。
2、單位及個人的理財需求強(qiáng)烈。 由于目前我國金融產(chǎn)品還比較缺乏,尤其證券市場的風(fēng)險很大,故有相當(dāng)多的居民都持幣觀望,但這些居民并不滿足僅拿到微薄的利息收入,這在客觀上激發(fā)了對理財業(yè)務(wù)的需求。
3、法律及監(jiān)管層的完善。金融業(yè)的一個顯著特點(diǎn)是金融監(jiān)管的能力直接決定金融業(yè)發(fā)展的水平。近期以來,銀監(jiān)會已經(jīng)非常重視對信托業(yè)的監(jiān)管,從公司治理結(jié)構(gòu)、內(nèi)部控制及相關(guān)業(yè)務(wù)指引方面都作了重要的工作。我國的信托法律環(huán)境正在逐步完善中。
第四,外部環(huán)境分析
1、市場信任問題。信托投資公司的宗旨是"受人之托,代人理財",但是由于在過去的二十多年中,信托投資公司所從事的業(yè)務(wù)并不是真正的信托業(yè)務(wù),而且給市場和投資者帶來極其負(fù)面的影響。
2、其他金融機(jī)構(gòu)不斷侵蝕信托市場。信托公司的很多業(yè)務(wù)都有相應(yīng)的競爭者,而且這些競爭者的實(shí)力都相對較強(qiáng)。由于市場壓力和金融創(chuàng)新的發(fā)展,各種各樣的金融機(jī)構(gòu)都開始擴(kuò)張地盤進(jìn)入其他行業(yè)的市場。
3、金融混業(yè)經(jīng)營的威脅。現(xiàn)在信托投資公司可以從事一些其他金融機(jī)構(gòu)所無法從事的業(yè)務(wù),在這些業(yè)務(wù)中所受到的競爭壓力也比較低,但是如果國家實(shí)行金融混業(yè)經(jīng)營的政策,則將會給信托投資公司帶來最為嚴(yán)峻的威脅。實(shí)行混業(yè)經(jīng)營后,其他實(shí)力雄厚的金融機(jī)構(gòu)就會開始搶占信托市場,在沒有培育良好競爭能力的前提下,信托投資公司是很難在競爭中生存的。
信托投資公司的核心業(yè)務(wù)模式選擇
信托公司根據(jù)自身的優(yōu)勢、劣勢、機(jī)會和威脅,可以選擇如下的市場進(jìn)行重點(diǎn)發(fā)展:
第一,積極開展資產(chǎn)證券化、準(zhǔn)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)
因?yàn)樵谀壳暗姆煽蚣芟聝H僅只有信托投資公司可以開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù),而且資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)是一個市場容量非常龐大的市場,盡早占領(lǐng)該市場對信托投資公司的發(fā)展具有重要的戰(zhàn)略意義。
在目前法律、稅務(wù)、會計(jì)等相關(guān)制度尚不完善之時,對于信托投資公司而言,主要應(yīng)該開展準(zhǔn)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。這里所謂的準(zhǔn)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)是指資金需求方不賣斷其支撐資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)化融資行為。
類似的銀行信貸資產(chǎn)、大型企業(yè)集團(tuán)及其相關(guān)公司的應(yīng)收賬款資產(chǎn)、道路橋梁的收費(fèi)權(quán)資產(chǎn)、出口企業(yè)退稅資產(chǎn)都是實(shí)施準(zhǔn)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。
通過一段時間的實(shí)踐后,信托投資公司如果能夠在準(zhǔn)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)中做大做強(qiáng),那么一旦條件成熟就可以迅速推出資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。這樣準(zhǔn)資產(chǎn)證券化、資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)就是可以成為信托投資公司常規(guī)的核心業(yè)務(wù)。
第二,積極開展股權(quán)投資計(jì)劃
能充分發(fā)揮信托投資公司可以同時涉足資本市場和產(chǎn)業(yè)市場功能的業(yè)務(wù)就是進(jìn)行實(shí)業(yè)投資。對于有些優(yōu)質(zhì)貸款項(xiàng)目,可以和項(xiàng)目方談判能否合作開發(fā),以股權(quán)加債權(quán)的形式進(jìn)行投資。當(dāng)然股權(quán)投資的風(fēng)險要比債權(quán)投資的風(fēng)險大很多,這就需要有良好的風(fēng)險衡量和控制能力。信托投資公司應(yīng)該充分發(fā)揮自身的優(yōu)勢,設(shè)立產(chǎn)業(yè)投資基金,將產(chǎn)業(yè)投資基金作為開展股權(quán)投資資金的重要來源。
由于信托投資公司可以受托管理股權(quán),因此在有些項(xiàng)目操作過程中,可以通過部分股權(quán)投資加受托管理的方式來取得絕對控股地位,這樣可以避免當(dāng)參股比例過低時而處于的被動地位。
第三,擴(kuò)展投資銀行業(yè)務(wù)
金融中介企業(yè)的一個重要業(yè)務(wù)就是投資銀行業(yè)務(wù),但是一般的投資銀行機(jī)構(gòu)是無法提供融資的,提供的服務(wù)比較單一,這樣其競爭程度非常高。
對于信托投資公司而言,其本身不但具有財務(wù)顧問的資格,而且信托投資公司本身就可以為客戶提供融資,這樣信托投資公司在需要提供融資服務(wù)的投資銀行業(yè)務(wù)會有極強(qiáng)的競爭力。
在實(shí)踐中,需要資金配套的投資銀行業(yè)務(wù)主要為MBO,ESOP等相關(guān)業(yè)務(wù)。對于MBO運(yùn)作過程來說,高層管理人員如何融到資金是整個項(xiàng)目運(yùn)作的關(guān)鍵,但是在目前的情況下,除信托投資公司外的其他任何金融機(jī)構(gòu)都難以向其提供融資便利。在這種情況,信托投資公司就可以在這個市場上取得相對壟斷的地位,并能獲得較好的收益。（作者單位：安信信托投資股份有限公司業(yè)務(wù)拓展部）
(xintuo摘自上海證券報)